울산에서 부품 수출업체를 운영하는 A 사장은 극심한 스트레스에 시달리고 있다. 일본으로 부품을 수출하는 이 기업은 지난해 12월 주문을 받고 생산하는 동안 엔화가치가 19%나 폭락하는 바람에 2000만 원 가까이 손해를 봤다. 규모가 작아 1년 영업이익이 2억 원에 불과한데 환율 때문에 순식간에 연간 이익의 10%가 사라진 것이다. 그는 “우리같은 영세 기업은 선물환 계약도 하기 힘들다”고 푸념을 늘어놓는다.

또 중장기 제조업체를 하는 B 사장의 고민도 깊다. 이 기업은 달러당 원화 환율이 1150원 이상이면 정상 이익에다 환율에 따른 추가 이득까지 얻을 수 있지만 환율이 떨어지면 채산성이 급격히 악화된다. 올해 6월 환율이 1020원대까지 떨어지자 수익성이 나빠지면서 적자 위험이 커졌다.

최근 미국 일본 등 선진국의 환율전쟁 속에서 가장 고통 받는 곳은 중소기업이다. 같은 양의 물건을 수출하고도 환율 때문에 앉아서 돈을 까먹는 곳이 부지기수다. 원화 가치 급등에 대비 못한 한국의 중소기업은 기존 거래 관계를 유지하기 위해 울며 겨자 먹기로 수출을 계속하며 환차손의 직격탄을 맞고 있기 때문이다.

2014년 세계경제는 그 어느 때보다 자국의 수출경쟁력을 높이기 위해 환율전쟁을 벌이고 있다. 환율전쟁은 한쪽이 이익을 얻으면 한쪽은 손실을 보는 ‘제로섬’ 게임이다. 수출 의존도가 높은 한국은 환율전쟁의 가장 큰 피해자가 될 수도 있다. 실제로 엔화 약세 정책 탓에 한국 기업들은 글로벌 시장에서 일본 기업의 위협을 받고 있다. 환율은 기업의 경쟁력은 물론이고 우리의 일상생활에도 무차별적인 영향을 끼친다.

일본은 막대한 돈을 풀어 자국의 통화가치를 떨어뜨리는 ‘아베노믹스’를 본격화하고 있다. 미국은 양적완화 조치가 이어지면서 달러화 약세가 지속되고 있다. 경기를 살리기 위해 엄청난 돈을 시중에 공급한 것이다. 미국의 중앙은행 역할을 하는 연방준비제도 이사회는 매달 850억 달러(약 90조)의 채권을 사들였다. 기준금리는 제로금리(0~0.2%) 수준을 유지했다.

이처럼 미국 달러와 일본의 엔화가 대규모로 공급되면 유로화 등 다른 통화에 비해 가치가 떨어질 수밖에 없다. 이는 곧바로 자국의 수출증대와 직결된다. 이 때문에 유럽연합도 환율방어에 전격 나섰다. 지난해 11월 유럽중앙은행(ECB)이 전격적으로 기준 금리를 0.25% 포인트 낮춰 유로화가치 하락을 유도하겠다는 방침이다.

다른 나라들의 움직임도 심상치 않다. 선진국들의 양적완화에 맞서 신흥국가들이 기준금리를 낮추는 수법으로 대응할 가능성이 그만큼 높아지고 있다.

우리나라 환율, 1020선 붕괴…중소기업 수익성 악화로

우리나라 환율이 지난 6월 유럽중앙은행(ECB)의 통화 완화정책과 아시아권 통화 강세 여파로 1020선까지 하락했다. 이에 국내 기업들의 환율 하락 영향을 최소화하기 위해 발 빠르게 움직이고 있다. 금융위기 후 5년10개월 만에 최저치다. 장 내외 불안감은 고조됐다.

결국 추경호 기획재정부 1차관이 “지나친 쏠림을 예의주시하고 있다”고 구두 개입에 나섰지만 결과적으로 속수무책으로 밀렸다. 외환당국의 개입조차 환율 하락세 저지에 실패한 것은 기업들이 환율 문제에 대해 ‘자력갱생’에 나설 수밖에 없다는 것을 실감하는 순간이었다.

하지만 수출 기업들의 채산성 악화에 따른 우려는 커지고 있다. 환율 하락은 중소기업의 수익성 악화로 직결되기 때문이다.

실제로 일본에 기계 등을 수출하는 중소기업인 N사는 최근 원화 절상으로 가격 경쟁력이 낮아져 신규 수주에 어려움을 겪고 있다. 한 관계자는 “환변동보험으로 수출액의 70~80%까지만 적용받고 있어 나머지 수출액에 대해선 환위험을 그대로 떠안아야 한다”고 말했다.

중국에 기계를 수출하는 K사 관계자도 “위안화 약세가 이어지면서 자금 계획 수립에 어려움이 크다”고 호소했다. 중견기업도 정도의 차이가 있지만 비슷한 처지다. 한국무역보험공사가 이달 초 359개 수출 중소·중견기업을 대상으로 조사한 결과에 따르면 74%가 환위험 관리를 하지 않는 것으로 파악됐다.

대한상공회의소 관계자는 “중소·중견 수출업체들은 대부분 비용 부담 때문에 환헤지를 하지 않아 환율이 급락하면 환차손으로 인한 피해가 클 수밖에 없다”고 말했다.

앉아서 수익 깎아 먹을라…대기업들 환율 촉각 세워

대기업의 경우 글로벌 경영으로 수출비중이 과거보다 현저히 높아졌지만 환율변동의 영향은 눈에 띄게 준 것으로 분석되고 있다. 외환위기를 겪은 이후 환위험을 피하기 위한 지속적인 노력과 함께 다양한 대응 방안이 도입된 결과다. 특히 수출 비중이 높은 전자 업종은 생산 ‧ 판매의 해외 현지화가 진척돼 지금과 같은 단기적인 환율 변동으로 인한 충격을 거의 흡수하고 있다는 게 업계의 일반적인 견해다.

하지만 수출비중이 높은 기업들은 원화강세 상황을 앉아서 매출액과 영업이익을 깎아 먹는 상황으로 이어지는 것은 좌시하지 않겠다는 반응이다.

지난 3월말부터 원달러 환율은 이미 손익분기 환율 1052.3원(전국경제인연합회 자료)보다 낮은 수준까지 떨어져 우리 기업들의 수익성을 위협하고 있다. 산업계는 원화 강세 상황이 장기화될 것으로 보고 최근의 환율 동향에 온 신경을 곤두세우고 있다. 24기간 환율 모니터링 시스템을 가동하고 시장 동향에 예의주시하는 등 현 상황을 예사롭지 않게 보고 있다.

삼성전자는 환율변동에 예의 주시하며 각 부서별 수시 보고 체계를 마련했다. 또 달러화 외에도 엔화, 유로화 등 다양한 통화 결제 수단을 확보, 환율 영향을 최소화하기 위한 근본 경쟁력 강화에 총력을 기울이고 있다.

SK하이닉스도 내부적으로 외환관리위원회를 통해 시장동향을 모니터링 하면서 환율하락의 영향을 최소화하기 위해 제품 경쟁력을 강화하는 등 체질개선을 진행 중이다.

현대 ‧ 기아자동차는 이미 컨틴젼시플랜(비상경영계획)을 가동한 상태다. 한국자동차산업연구원에 따르면 원달러 환율이 10원 하락하면 국내 자동차 산업의 매출액은 약 4200억 원 감소하는 것으로 분석됐다. 이에 현대 ‧ 기아차는 24시간 환율 모니터링을 실시하고 현지통화 결제 비중을 늘리며 수익성 하락을 방어하기 위해 고군분투하고 있다. 또 해외 시장에서 ‘제값 받기’에 나서는 등 정공법을 통해 환율문제를 정면돌파 한다는 계획이다.

단기외채 상환 등으로 ‘달러퍼내기’ 해야

정부도 환율 하락을 막기 위해 노력을 다하고 있다. 정책적으로는 김치본드를 발행하도록 유도했다. 김치본드는 국내에서 외화표시 채권을 발행하는 것이다. 해외에서 달러화ㅏ 표시 채권을 발행하면 달러화가 국내로 유입되지만, 김치본드를 발행하면 국내에 있는 달러화를 빌려쓰는 것이기 때문에 달러화 유입을 막을 수 있다. 올 상반기에 15억 달러 정도가 발행됐다.

또 지난달 1일부터는 기업들의 시설재 수입에 외환보유액을 쓰도록 했다. 그러나 아직 실적은 미미하다. 김치본드도 서울 외환시장의 하루 거래액이 80~90억 달러, 적어도 40억 달럭라는 점에서 올해 상반기에 15억 달러 발행된 것은 달러 퍼내기에 역부족이다. 기획재정부 관계자는 “김치본드가 추가 비용이ㅣ 들어가는 게 있어서 신흥국 불안 요인이 있었던 1분기에 잘 발행되다가, 2분기에 해외 달러 유동성 상황이 좋아지면서 해외 금리가 상대적으로 더 낮아졌고 그래서 발행액이 줄었다”며 “기업들의 시설재 수입을 외환보유액으로 하는 것은 은행별로 대출가능 금액을 할당해서 기업 고객들에게 마케팅 등을 하도록 독려하고 있다”고 말했다.

그러나 지금 정부의 대응 정도 수준으로는 ‘새발의 피’에 불과하다는 지적이다. 한국은행의 경상수지 흑자 전망치는 올해 680억 달러, 내년 580억 달러다. 연간 60조~70조 원의 돈이 달러화로 계속 들어온다. 미국이 통화정책 출구전략을 하고 있어도 국제금융시장이 불안해질 가능성은 낮아 보인다. 유럽은 오히려 돈을 더 풀고 있다. 이 상황에서 상대적으로 경제체력이 튼실한 우리나라로 주식 ‧ 채권 투자자금이 더 들어올 가능성이 높다.

이 때문에 획기적으로 국내에서 ‘달러 퍼내기’를 위해 노력해야 한다는 지적이 나오고 있다. 신민영 LG경제연구원 거시경제부문장은 “자본 유출, 특히 해외증권 투자 확대를 통해 원화절상 압력을 완화할 필요가 있다”며 “해외투자 확대는 개인의 해외주식 투자 차익에 대한 과세 등 국내 증권투자에 비해 차별적인 과세제도를 완화해야 한다”고 말했다. 우리나라는 국내 상장주식의 양도차익에 대해 지분율 2% 이상, 시가총액 50억 원 이상인 대주주를 제외하고 일반 주주에게는 과세하지 않는다. 반면 해외 상장주식의 양도차익에 대해서는 5년 이상 국내 거주자에 대해 양도소득세를 20% 매긴다.

한상완 현대경제연구원 경제연구본부장도 “국내에 들어오는 달러화로 해외에 투자할 수 있도록 해야 한다”며 “최근 일본은 무역수지가 적자를 기록해도 해외에서 들어오는 배당금 등 투자소득으로 경상수지가 흑자를 기록하는 경우가 있었다”고 설명했다. 이 외에도 자원이 부족한 우리나라에서 해외자원개발도 한 방법이 될 수 있으며 단기외채를 상환하거나 채권매입을 하는 것도 ‘환율방어’ 하는 방법으로 거론되고 있다.

상당수 중소기업이 환 변동 위험에 무방비 상태

2008년 글로벌 금융위기 이후 5년간 한국 수출기업들이 환율 변동으로 10조2000억 원의 손실을 본 것으로 나타났다. 1992년부터 2012년 1분기까지 한국 수출기업 1984곳을 대상으로 순외환손익을 분석한 결과다. 20년 동안 한국 수출기업은 환율변동에 따라 때로는 이익을, 때로는 손실을 냈으나 누적으로는 7조9000억 원의 순손실을 기록했다. 순외환손익은 환율 변동에 따른 손익으로 환 위험에 대한 대응이 부족하면 손실 규모가 커진다.

수출기업을 대상으로 대기업과 중소기업으로 나눠 분석해 본 결과 중소기업이 환 위험에 더 심각하게 노출된 것으로 나타났다. 최근 10년간 수출 대기업의 평균 영업이익률은 5.77%, 외환관련 손익률은 -0.17%로 나타났다. 같은 기간 중소기업의 평균 영업이익률은 3.48%, 외환관련 손익률은 -0.97%였다. 중소기업이 대기업에 비해 매출액 대비 이익은 적은데 외환 관련 손실률은 5배가량 높다. 이런 상황이 지속되면 경영상태가 바르게 악화될 수 있다.

상당수 중소기업이 환 변동 위험에 무방비 상태로 있다가 환율 급변동으로 ‘패닉(공황) 상태’에 빠진 것으로 분석됐다. 원-달러 환율 변동 폭이 컸던 1997년 외환위기와 2008년 글로벌 금융위기 때 환 손실 규모가 급증했다. 환율 급변동으로 한국 수출기업의 순외환손실은 1998년에는 2조8000억 원을, 2008년에는 11조8000억 원을 나타냈다.

1997년보다 2008년에 수출기업의 환 손실이 5배로 급증한 이유는 1997년 이후 한국 경제의 수출입 비중이 증가하는 등 대외의존도가 커졌기 때문인 것으로 분석된다.

IBK경제연구소 이성룡 연구위원은 “환율 안정기 때 이득을 경험하면서 적극적으로 환율 위험에 대비하지 않는 중소기업이 많다”며 “장기발전을 추구하는 기업에 환율 위험 관리 능력은 필수 역량"이라고 말했다.

각국 중앙은행들 한국 증시로... 금융시장 ‘윔블던 현상’우려

글로벌 환율전쟁의 여파로 세계 각국 중앙은행이 앞 다퉈 해외 주식투자에 적극 나서고 있다. 일본의 엔화 약세 정책, 미국과 유럽의 양적완화에 대응하는 데 필요한 ‘환율방어 비용’을 충당하기 위해 안전투자를 최우선으로 여기던 중앙은행들까지 주식을 사들이고 있는 것이다. 각국 중앙은행의 주 타깃은 글로벌 금융위기의 타격이 상대적으로 덜했던 한국 등 아시아 신흥국의 주식시장이다. 해외 중앙은행들의 자금유입이 늘어남에 따라 한국 주식, 외환시장에서 외국인 투자자들의 영향력이 커져 시장의 불안정성이 높아지는 ‘윔블던 현상’에 대한 우려가 커지고 있다.

스위스 중앙은행은 지난해 외환보유액 가운데 주식투자액의 비중을 1년 전보다 3%포인트 높은 12%로 늘렸다. 스위스의 외환보유액이 5300억 달러라는 점을 감안하면 640억 달러(약 72조 원) 정도를 주식투자에 쏟아 붓고 있는 것이다. 한국의 금융지주사와 은행들의 시가총액을 모두 합친 것보다 큰 액수다.

주식투자 확대에 나선 중앙은행은 이 뿐만 아니다. 최근 영국의 중앙은행 전문 조사기관인 센트럴뱅킹퍼블리케이션이 세계 60개 중앙은행을 대상으로 설문조사를 벌인 결과 30%의 중앙은행이 “앞으로 주식에 대한 투자를 늘리겠다”고 답했다.

한국은행도 주식투자를 확대하고 있다. 2007년 1.3%에 불화했던 한은의 외환보유액 중 주식투자 비율은 지난해 5.7%로 크게 늘었다. 지난해에 한은은 중국 정부로부터 적격외국인 기관투자자 자격을 얻어 중국 주식시장에 3억 달러를 투자하기도 했다.

이처럼 중앙은행들이 외환보유액을 이용해 주식투자에 나서는 것은 보유액은 커지는데 주투자대상이던 선진국들의 채권수익률이 크게 하락했기 때문이다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 지난해 말 세계 중앙은행의 총 외환보유액은 10조9000억 달러 (약 1경2000조 원)로 2007년 6조 3000억 달러보다 4조 달러 이상 늘었다. 선진국의 양적완화 때문에 상대적으로 자국 화폐가치가 상승한 국가들이 환율을 방어하기 위해 달러 및 유로화를 사들였기 때문이다.

각국 중앙은행은 늘어난 외환보유액을 주로 선진국 채권으로 바꿔 보유하고 있었으나 선진국 채권의 수익률이 최근 몇 년 사이 크게 하락하면서 기존 투자방식으로는 막대한 보유액을 운용하는 비용도 제대로 뽑지 못하는 상황에 직면한 것이다.

한은 관계자는 “외환보유액 증가로 중앙은행들이 투자수익률을 높여야 하는 과제를 안게 됐다”며 “주식과 채권의 수익이 반대로 움직이는 경향이 큰 만큼 외환보유액의 대부분을 채권에 투자한 중앙은행들이 분산투자 차원에서 주식투자를 확대하는 추세”라고 말했다.

외국인 영향력 더 높아지면 환율쏠림 현상 부작용도

중앙은행들이 주식투자가 집중되는 곳은 글로벌 경기침체 속에서도 경제가 꾸준히 성장하고, 통화가치도 함께 높아진 나라들이다. 주식투자 수익에 환차익까지 노리기 위해서다.

한국 주식시장 역시 주식투자를 확대하려는 중앙은행들의 주요 투자처다. 지난해 노르웨이 중앙은행으로부터 외환보유액 운용을 위탁받은 노르웨이 국부펀드가 사들인 한국 주식은 1조 원 안팎에 이르는 것으로 추정된다. 중동의 국부펀드들이 한국 주식시장에 투자한 자금도 30조 원에 육박한다.

금융감독원 관계자는 “지난해 중동 국부펀드를 중심으로 유로화를 사용하지 않는 유럽 국가들의 한국 주식투자가 크게 늘었다”면서 “지난해 지속됐던 환율 하락세(원화 가치는 상승)가 영향을 미친 것으로 보인다”라고 말했다.

증시전문가들은 외국 중앙은행들의 국내 주식시장 투자 확대로 주가가 오를 것으로 기대하면서도 우려 또한 적지 않다. 외국인 투자자들의 영향력이 확대되면서 북한 리스크 등 대내외 요인에 따라 주식시장은 물론이고 환율까지 크게 출렁이는 ‘윔블던 현상’이 심화될 수 있다는 것이다. 실제로 최근 외국인 자금은 북한의 도발위협과 엔화 약세 현상이 겹치자 지난달부터 빠르게 국내 주식시장을 빠져나가고 있다.

한 증권사 관계자는 “최근 유출되는 자금에는 해외의 연기금, 국부펀드 등 장기 자금도 일부 포함된 것으로 보인다”며 “이미 주식시장의 외국인 자금 비중이 30%를 넘어선 상황에서 외국인의 영향력이 더 높아지면 환율쏠림 현상 등의 부작용도 커질 수 있다”고 말했다.

마연옥 기자  nojin21@hanmail.net

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